对低溢价转债的一点思考和认识

为了表述方便更易理解，今天所谈的转债，介定区间为200元以下的可转债。市场上9成以上的转债都在这个区间。

定义低溢价：低溢价没有绝对的定义。但从市场表现来看，溢价率低于10%的可转债与正股的联动性就非常强，同时，还注意到，当溢价率低于3%（强势时5%）时，除了联动性强这一特征之外，还有一个明显特征：此阶段的正股都是处于走势非常强劲的时期。今天的低溢价，定义为3%以内的(强势市场按5%)。

为什么选择低溢价？

1、转债都是溢价的！处于转股期的转债，除了在强赎期、正股跌停等特殊情况下才会发生微量折价的情况。未到转股期的折价转债，当正股大涨时，也时常出现折价现象，由于不能转股，所以，此期间的联动性有时与正股脱离。我曾见过折价20%的，此时的转债，需要判断转股期等多种因素，相对难度大一些，折价率的参考意义相对小一些。下面，我们先谈处于转股期或是接近转股期（1月内）的转债。

2、既然正常转债都是溢价，那么，假定正股走平的话，那么溢价率越接近于0，这个转债再跌（缩小溢价）的可能性就越小，当等于0的时候，就表示这个转债不会下跌！只会上涨！前提是：正股在未来走平（不涨也不跌）！从市场多年数据来看，还发现以下特征：

溢价率低于3%的转债，当正股上涨的时候，转债必定上涨！当正股下跌的时候，跌幅会远小于正股！具体来说，很多时候是这样子的：

一个溢价3%的债，

正股涨5%，转债涨幅大于5%

正股跌2%以内，转债不跌可是跌幅小于2%

正股跌2%以上，转债小跌，下跌幅度远小于正股。

这是因为：做为有保底的转债，市场整体溢价率30%+，所以，这些低溢价的，在正股下跌时，会慢慢地扩大溢价率。说白了，这些低溢价远低于市场的溢价水平，所以，在跌的时候，会有保护作用。因为很多都溢价5%，10%，所以，这就是保护。随着正股不断下跌，溢价率也会逐渐扩大！然后消失，低溢价的保护作用消失。

这就是买低溢价的核心逻辑：涨时不输正股，跌时，比正股更有保护。明显赔率更高。单从赔率来看，每只标的，大概有3-5%的收益。

3、低溢价的一个重大盈利特征