顺势而为

以前，曾认同过“先大势，后个股”的逻辑，到前二年的“重个股轻大盘”，现在，我又觉得有必要重回“先大势，后个股”的逻辑。 

我在2019年之前，认同“先大势后个股”的逻辑。我发现，在大盘不好的情况下，个股都表现不佳，投资失败率很高。但我后来发现，那些表现不佳的股，尽管随大势的下跌，都不同程度的下跌，但多数个股终究随着后来大势的扭转，创了阶段新高。如果适度分散地持有，那么，终究整体上是从容地赚钱的。

近二年，开始转为精研个股，无视大盘。实话实说，前二年，确实收益为正且跑盈各指数。其间，重仓股跌30%+我无动于衷，面不改色。但收益，我不满意，且我觉得有个难题摆在面前：何时卖呢？有一定的运气成分，那些持仓股，我都卖在了一个相对比较好的位置，可是，回头看，短期都是卖在了半山腰，长期来看，又都卖在了较高位置。嗯，对的，那些股在我卖了之后，继续大幅冲高（30%+），但现在都又跌回了原位，有些更低。所以，遗憾的是：卖在了山腰，幸运的是：幸好在赚钱的时候卖了。 

我觉得长期持股，无视大盘的上述方法，运气成分太多，且波动过高，其间回撤幅度也过大，那些跌多又涨回去的，可能存在“幸存者偏差”：第一个“偏差”是买点不算高，第二个“偏差”是卖点相对可以。
今年以来，持仓进一步分散了。先大盘后个股的感觉，更明显了！

 A、在大盘强势的时候，持仓总是一路上涨，但当大盘弱的时候，不仅持仓品种上涨的数量非常稀少，且整体收益与大盘同向下跌。 

 B、个股的利好，在弱市里，经常被严重打折，利空，被无穷放大。在实际操作中，弱势中的任何小动作的“卖出”，都被事后证明是正确的，任何小动作的“买入”，都被证明是错误的。所有的“做多策略”，都变得失效！无论是低溢价还是双低，还是抢权，还是由此衍生出来的其它18般武艺；技术面更是离谱，所有突破，事后都被证明是“假突破”，所有的“金叉”，都是昙花一现；操作层面，无论是越跌越买，还是第100代人工智能进阶的网格法，都全部失效。与此相对应的是：在强势市场，无论你是什么策略和方法，都是盈利的。所以，在弱势市场里，除了做空，其次就是空仓，再次就是躺平，最“优秀”（shi'bai）的就是身怀绝技的斗争。 

 C、当然有例外的！但这些占比太小！至少，面对持仓普遍下跌的情况下，我是不敢重仓这些例外品种。比如，当前手上拿的雪**。近期我觉得它的走势就算是比较强的。这也是（8月中旬至今）这轮下跌中，唯一新增加的品种，逻辑，我先不说，因为很可能是个无效的逻辑，但我会关注，以后有机会再谈。
面对以上情况，我又想重大盘，轻个股了。
那么，当前大盘情况如何呢？不敢多说，大家或许都明白，这东西说起来太伤心。即便近期收中阳长阳，又如何呢？大势能轻易改变吗？
超跌，是个真实存在的现象，但超跌并不一定会反弹，反弹也不一定会反转。更严格地说，超跌往往不反弹，反弹往往不反转。在可以大概预见的未来1-2个月，我的持仓只会减少，不会增加，只会抢反弹，不会去抄底。（即便跌到2000点，我也不去抄底）在转债市场，无论是看绝对价、平均溢价率等等指标，都无法准确判断底部，当然了，有些品种已经是确定性地在N年后，肯定会有正收益，但每人风格不同，对部分人来说，逢跌就买，是可取的。我不属于这类人。 

 最后，简单补充说一下，什么叫“大势”。这方面网上文章很多，基础的就是30日均线和60日均线。
顺势而为，说起来简单，理解起来也简单，但做起来，有难度，难在人心。

节前来回顾一下这大半年的操作

光纤出了问题，临时用手机网连着。闲来回顾一下自己的操作，也顺便谈一下对四季度的看法和计划。

在开始谈之前，还是想先晒一下收益情况。在很多情况下，收益情况是对自己操作和认知的一个比较客观的评价。

从元旦起至昨日收盘，今年收益为负，亏损幅度约8%，最高点出现在元旦前后，次高点出现在今年8月中旬（-2%），最低点出现在5月底（-25%）。由于投资偏保守，所以，这个收益，我是很不满意的。好汉不提当年勇，但看到很多人在前二年收益率高达100%以上的都很多，所以，我也简单地说一下前三年的大概情况：年盈利30%-50%区间，这个成绩我自己比较满意，满分100分，我给自己打65分。

今年成绩很不满意，我给自己打59分吧。差成绩的取得，既有市场的原因，也有自身的原因，即有认知的原因，也有操作的原因。

市场原因主要是：今年来行情表现整体不好，绝大多数股票都在跌，今年的最大的机会是市场从5月-8月中间出现的2个月的反弹，这波反弹对我来讲，只是回血的过程。

认知的错误：

近3年的行情，使我逐渐地淡忘了风险。具体表现就是守旧顽固、不思进取，过于自信的老毛病，死灰复燃。造成这一现象的原因是我对前几年的成绩给的都是65分，也就是比较满意。前三年，我的投资方法简单、逻辑也简单：跌多了就会涨，涨多了就会跌，所以，我的操作就是：买那些相对低位（经常不是低位，只是相对，但极少追高）的股票，经常是稍冷门点的，然后，躺平等涨，我比较有耐心，无论大盘涨跌，哪怕大盘或是个股破位暴跌，我都无动于衷。事实上，这样的操作，使我在前几年确实尝到了一点点甜头，我曾感慨：股市波动极大，上下50%的波动，都属于正常的价值区间，买股票如同买彩票，最大区别是：彩票在买入后第二天就必须兑现，要么亏，要么赚，但股票可以无穷次地兑奖，如果今天没中奖，可以下次再兑，这个月没中奖，就等下个月，涨跌难预测，但高波动是确定存在的。

事实上，除了强势市场，哪怕在震荡市里，根据风水轮流转的客观逻辑，上面的那种方法，也确实是可以实现盈利的。这个阶段，我一般是集中持仓。在前3年，这种方法，在阶段行情好的时候，跑输大盘，在行情差的时候，往往跑盈大盘，整体仍是跑赢大盘且收益可以。

从去年下半年开始，随着个股持仓量的变大，再加上初尝甜头，我开始分散持仓，仍旧长期满仓运行。就在今年5月一路下跌的时候，我仍是满仓中天天跌。

我对趋势太冷漠了！

对接下来的看法和操作计划：

所有策略，加入“趋势”的考量。“趋势”不是万能，因为随时会反转。但趋势可以使操作不犯大错。

趋势向下的时候，坚决不做多！

趋势向上的时候，坚决不做空！

再谈趋势：30日均线与60日均线的重要性

A1、破了30日线，就宣布强势市场结束。

市场结束，往往会有一个时间，由于个股分散，所以，也不必破了30日线就咔嚓全清空，而是要开始陆续减仓。当市场再次站上30日线的时候，可再次追高回补。

A2、破了60日线，就宣布一轮大跌要来。

此时，由于早已经破了30日线，此时要做的，就是将仍持仓的品种，果断清仓。（税前收益为正且较大的品种可以适当保留），当市场再次站上30日线且低于60日线时，可以适当建仓一部分品种，但由于此时30均线是向下的或是平的，所以，要做好再次破30日线后果断卖出的准备，不能犹豫。

A3、市场运行在30日线和60日线下方时，不能抄底

B1、当市场连续大跌，且大盘已经出现大阳线之后，可以少量参与短线反弹。只有当站上30日线之后，方可半仓以上参与。抢反弹的时候，应以低溢价率为主，不能参与“保底、税前收益高的”品种。

B2、当市场向上突破30日线，要果断加仓，追买低溢价率。如果在60日线下方，则以低溢价率为主，辅以中溢价率、强赎等品种。

B3、当市场向上突破30和60日，要全仓以低溢价率为主，且多品种布局，也可以格局一些强赎品种。此时是赚钱好时机，要大胆。直到跌破30日均线时，卖出全部低溢价率品种，留部分中溢价率等品种，逢高即卖，不买。

上图绿线为30日，兰线为60日

减仓和加仓时，都可以几天时间来完成，尤其是减仓的时候，也就是先破30日的时候，先减仓低溢价率的，再减仓中溢价率涨得多的，且在重新站上30日之前，只减不加。破了60日线的时候，不分清红，全部较续减仓，有效破跌后全部清仓。上图右边的二个60日线的减仓，第一个是开始清仓准备，先减风险大的（除了税前收益高的全是高风险，无论涨多还是少），第二个清仓点，是无论好坏，全卖，只保留绝对收益明显高的品种或不保留。

必须关注指数-谈低溢价策略的应用

低溢价策略，仅适用于大盘强势及平衡市当中，弱势行情下，不仅不适用，而且会跑输指数，大幅亏损。

由于转债对应的是中证2000指数，所以，这里的大盘，指的是2000指数。

其实，在2000指数上涨的时候，各种策略都是上涨的，但低溢价率的债，是涨得最强的，往往会跑盈指数。从以往的数据和部分朋友的实盘情况来看，简单粗暴地按溢价率排名，也是能取得不错收益的，但直接如此选择持仓标的，标的波动过大，驾驭起来，对我来说，是有点难度。所以，我会在选取时，适当考虑将短期涨幅过大的做减分。同时，还可以适当另配一部分中溢价。中溢价率的表现是：个股超跌或接近强赎，转债溢价率50%以内，债价110-130的股。这里面，优先选取正股活跃，接近强赎（20%以内）的，且溢价率低于20%的转债。

简单地说，市场越强势，低溢价率持仓比也一定越高。

当指数下跌的时候，如果还笃信低溢价率策略，那就对不起了！各类围绕“溢价”的任何策略，都是亏损的：负溢价裸套？亏。低溢价？亏。中溢价？亏。双低？亏。嗯，意思就是，只要你去看“溢价”，就要亏。亏得少，或是不亏的方法，除了空仓，就唯有“到期收益”高的债。

简单地说，市场弱势时，“溢价”因子占持仓比应该接近于0，激进的可以少配些双低（重点是价格低），主仓应该配在“到期收益”高的债。

尽管数据告诉我们，拿着任意120元以下的债，早晚会赚钱。不过，这种理念，只可做为心里安慰，却不能以此来指导实践，因为这不是一个好方法。原因就是前面说的：指数对转债价格有很强的影响。

这完全是口炮！事后诸葛亮！你长得有前后眼啊？你怎么知道这市场指数是强还是弱？你怎么知道指数明天是走强还是走弱？

A、指数在30-60日均线上方，为强。（以低溢价为主仓）

B、跌破30日均线，为平衡。（以中溢价、临强赎或双低为主仓，此时不宜满仓，宜半仓或是买些收益率高的准现金品种，如果此时已经满仓，应该逢高减仓且不加仓，逐渐降仓换标的）

C、跌破60日均线，转熊。 （以到期收益率为主要指标）

根据指数变动，来调整仓位。比如，强势市场，突然大跌，然后破了30日，此时应该停止低溢价率轮动！如果重新站上30日，可以继续轮动。否则，就可以转部分为中溢价策略。如果继续跌破了60日线，则完全转为收益率。

上面A情况的卖点，主要是轮动，B情况，要参考正股的走势做出，可适当网格。C情况，也可以适当网格。但网格不能重用！适当性的，也可不做。

市场连续大跌下的思考

趋势的力量真强大，也难怪市场上那么多人去研究趋势！

其实，分散持仓最大的问题就是遇到结构性的大跌，这个时候，连躲避的机会都没有。好的地方就是有调仓换股的机会。

今后的持仓，必须再一步集中。

当前持仓经过调整后，觉得没必要网格了，也没必要再调动了。

等一波反弹后，做仓位的集中管理吧。把涨得多得，换成涨得少的。先这样吧。

雪迪龙-临期转债博弈

正股雪迪龙，现价8.07元

转债：125元，溢价率28%

到期日：2023年底。距今1年3个月。

转债余额：3亿

观点：

1、临期转债，溢价率30%的情况下，由于下修预期极低，所以，转债不如正股。

2、所有公司转股的意愿极强，尤其是民营。

结论：

正股以当前转股价为基础涨40%+，实现强赎的可能性极大。

风险：

1、未能实现强赎，而是在到期时，股价维持在转股价上方，即9元附近，也可以实现全部转股。

2、股价在一年内大跌，进而下修转股价。当股价跌至7元下方时，即可下修。如果跌至7元即下修，则要实现全部转股（不一定是强赎），那么，股价必须维持在8元+区间，才可以实现赎回，否则转股没有套利空间。

消息面：

8月份，公司触发下修条款，公告6个月内不下修。当时对应下修的股价为7元。已经是2年内，仍不下修，说明公司把握比较大。再次触发下修条款时，仍极有可能不下修，除非正股跌过头。所以，消息面的结论是：当前8元价格，是有很强的博弈价值。

公司财务：

公司财务在同行业居中，环保空气治理概念。行业尚可。与火电等板块有关联。

操作：7.5-8.5之间网格。11元以上分批卖出。

7元关口做一次等量加仓。

等明年3月份后（下修封闭期过了），根据公告内容，做出决定。

顺便说一下：无论下修或不下修，对正股都是利好！

果然是人为操纵：旭升转债的强赎

今天是旭升转债强赎计时的第15天，也就是说，如果今天股价超过42.92元，则满足强赎条件，公司可以宣布升21转债赎回。

200亿的流通盘，13亿的可转债。我本想着，刚上市1年多，且前期也没有什么转股，盘子这么大，转债10多亿，公司可能不会着急强赎。毕竟，当前价格才刚刚满足条件…….但我手上没有相关股票。

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今天正股开盘即下跌，从44.6元跌到14.30分的接近跌停价40.2元。然后，小反弹，在收盘前1分钟，也就是14.56分的时候，几笔大单，把股价拉升4个点，收盘收在了43元整（也就是强赎价）。这是在大盘下跌的情况下，板块在收盘前也是在下跌，并没有异动。唯有它，1分钟拉涨4个点！

但对应的转债，今天却很令人意外地直接负溢价，收盘仅128元。在没有公告强赎的情况下，130元以下负溢价率的可转债十分罕见。

收盘不久，公告出来了：强赎。

同时，公告也提示了，在此之前，大股东们已经清仓了可转债，大约6个亿。

玩得真666.

旭升股份和对应的债，肯定必须要回避了，如果有的话。

同时，近期汽配板块，也不能再碰，板块中已经有多只强赎的了。