投资可转债最易忽略但又最为重要的一点：正股的质地

市场上对可转债的看法是：下有保底上不封顶。

市场研究最多的是：债底，税后收益，赎回；下修博弈

接触转债有几年了，但真正重仓它，以前还没有过。一只停留在纸上谈兵的状态，尽管以前轻仓时都是盈利了，但真到了重仓时，又感觉很多迷惑。

可转债，有三个特点：

1、债性。到期还本。如果低价/高税后收益时买进，只要不退市，这个收益就是有保障的。

2、股性。只要正股涨得好，转债必然涨得好。

3、可下修转股价。但不确定，单纯地博下修，是不可取的。因为下修本身最多10%的涨幅，且时间极不确定、是否下修也不确定，下修是否到底也不确定。

以上三个特点，决定了以下几个结论：

1、如果正股表现不佳，那么，即便在绝对低的位置拿到了债性十足的可转债，那么，它的收益也是很低的。如果正股表现不佳（下跌趋势，偶尔反弹），低价位买的可转债，只会随着行情的趋好，修复过度下跌，比如在年化收益6%买的价格102元的债，他可能会逐渐涨到105-108元左右，就失去再上涨的动力。同时，这些债溢价率普遍高在80%以上，等溢价率接近20%的联动区间，需要正股涨50%左右。这太困难了。除非下修预期极强，否则，不值得重仓持有。

2、如果正股表现好，那么，在溢价率不是特别高的情况下，是值得重仓参与的。既可以大涨，又有110元附近的“底”做支撑。（但凡正股差不多，公司差不多，没有暴雷，股价没有腰斩的情况下，对应转债很难低于110元，那些正股暴跌，溢价率超过80%的，有些是低于110元的）

所以，选择可转债，首先看正股。这是首要的！

只有在正股可以的情况下，为了万无一失，我们选择对应的转债！这种方法，应该坚持下去。下个文章，讲几只这样的标的。