也谈资本市场的估值

 先来看一封基金经理的清盘公示信：

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亚洲创世纪

资产管理私人有限公司

截至二零二四年一月关闭公告

尊敬的投资者，

我怀着沉重的心情和极大的遗憾给你写信。亚洲创世纪宏观基金在1月份的前几周出现了前所未有的大幅下跌，跌幅为-18.8%。因此，我做出了痛苦的决定，关闭该基金，并归还您的投资。这一决定是经过与我的同事们认真思考和考虑的，是在造成进一步损失之前采取的合乎逻辑的审慎做法。下一页详细解释了提款情况、为管理基金风险和控制投资者损失而采取的行动。

我已经到了失去作为交易者的信心的阶段。最近艰难的交易一2023年10月、11月、12月以及灾难性的2024年1月已经证明我过去的经验不再有效，反而对我不利。我已经失去了我的知识，交易和心理优势。短期和长期的风险回报原则已经改变了。我们在最近日经指数和香港股市走向相反方向的剧烈波动中犯了大错。我低估了日经指数的直线上升趋势，以及在中国交易所以高于净值20%的溢价买入日经ETF，以及这种情况将持续多久。

我仍然不明白中国政策制定者的不一致性，不对抗通货紧缩，导致市场信心的持续丧失和长期熊市。我们又犯了一个大错，试图在恒生指数和恒生科技指数中找出底部。

我很震惊令人难以置信的日经指数和恒生指数之间的价差，使得中国和日本股票的估值与1991年时相同，尽管目前的经济现实如此。在未来的几天和几周内，我们将跟进你们每一个人关于从基金赎回。我们的基金管理公司CITCO将计算基金的净资产价值，我的团队将与他们紧密合作，尽早处理您的投资回报。与此同时，我们随时为您解答任何疑问或提供进一步的细节。

我向所有信任我的人致以诚挚的歉意。

致以最诚挚的歉意，感谢和最深切的谢意，

蔡顺福，首席信息官

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在一个成熟健康规则透明规范的资本市场里面，有估值。

但在一个不透明、为人的市场里面，没有估值可言。所谓的估值，只能是在大盘健康向上的时候才有的东西。也就是在大盘好的时候，可以横向纵向对比谈估值、谈逻辑，但在下跌的，没有估值（估值都为0），没有逻辑（无论何逻辑，一切都会向下跌）。这也就是为什么要先看大盘再做个股的原因。